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Netflix第二季业绩不济,盈利未达标, Netflix 低吸机会来了

Netflix第二季业绩不济,盈利未达标,以及保守的第三季新订户数目预测指引,向投资者淋上一盆冷水,股价于绩后最多跌12%。Netflix是首间披露季绩的美国科网巨头,市场原希望借好业绩的头彩,扭转近日科技股的颓势,惜事与愿违。不过,Netflix的基本因素依然强劲,长线投资者可以趁机低捞。

今年Netflix股价曾高见548.73美元,上半年劲升七成,是新冠疫情及在家工作概念的超级受惠股。在科网五巨头FAANG中,只有电商之王Amazon的非理性升幅与之堪比。经过大手抛售后,Netflix最新股价已降至贴近华尔街予其平均目标价477美元的水平,反而可视为市场对公司估值的理性回归,毕竟上述科技五巨头近期升势过急,令资金换马至其他板块,回调原因并非五巨头业务本身出现问题。

过去六年,Netflix将月费率提高四倍,并保持业务高速增长,迄今付费订户数目达1.93亿,成为全球最大的串流媒体平台。按最新收市价492.99美元计,市值2,168亿美元,十年间大升30倍。所以,与其说Netflix今次季绩令市场失望,倒不如说市场对公司高速增长有太多不合理的期望。

Netflix第二季业绩不济,盈利未达标, Netflix 低吸机会来了

订户暴增后放缓合理

事实上,Netflix今年首季新订户达1,580万,已经创下该公司有史以来新上客数的纪录,远远优于预期的700万户;第二季新订户1,008万,再超标近两百万户,表现超乎想像。这令管理层更加审慎评估其业务前景,将第三季新订户数目降至250万户的偏向保守的水平,以反映下半年新上客数目升幅放缓的趋势。

随着美国本土市场渐趋饱和,估计未来再新增的订户中有两亿要在美国以外市场吸纳,这促使公司更重视每个国家文化的多元化,更需要保留既有的「原创」娱乐内容的优势,以迎合不同的市场口味,甚至制作非英语剧集,例如西班牙语,直接攫取当地市场份额。

Netflix在引领全球电视热潮上,开打的战线几乎是全方位进行,当中真人秀是非常重要一环,《Love Is Blind》、《Floor is Lava》及《Too hot to handle》是今年首两季大受欢迎的真人秀,后者更在美国、日本及香港三地市场取得超强收视;另一部重磅实况剧集《Tiger King》亦反应热烈,以致连传统电视剧也争播这套具争议性的剧集。此外,本月10日播映的超级英雄片《The Old Guard》揭开第三季重磅大片的序幕,紧随其后的是《Umbrella Academy》第二季、《The kissing Booth 2》、《Project Power》及《Enola Holmes》(福尔摩斯姊妹片)等将陆续登场,公司强调下半年推出的人气剧数目会高于上半年,明年的则高于今年。

为推动更多原创剧集的制作,Netflix委任该公司任职20年的首席内容官萨兰多斯(Ted Sarandos)为新联席CEO,以分担原来公司创办人、主席及现任CEO哈斯廷(Reed Hastings)的职责。萨兰多斯并加入董事会,这项人事变动惹来哈斯廷将要淡出管理层的传闻,但后者则半认真说要在公司再干十年。

创办人哈斯廷戏称要再干十年

至于Netflix的季度财报表现,受惠新上客数大增,第二季度营收61.5亿美元,按年升25%,高于市场预期的60.83亿美元。惟净利润7.2亿美元,低于预期8.19亿美元,加上管理层提供的第三季两项业务指引均与市场期望有颇大落差,包括预估今季新上客250万户及营收达63.3亿美元,都低于分析师预期的527万户及64亿美元,令Netflix股价短线受压。

要知道Netflix属增长型股份,过去十多年预期市盈率接近100倍,公司一有闲钱,便会不断投资,故此自由现金流长期处于负数,需要不断发债来达到收支平衡。

不过,今年因为疫情关系,Netflix部分制作节目的支出要推迟至今年下半年及明年入帐,致使第二季自由现金流出现8.99亿美元的正数,罕有地自由现金流连续两季录得正数,意味今年自由现金流有机会由负变正。

随着全球多地重启节目拍摄的工作,Netflix今年下半年以至明年将推出更多的人气剧集,预计节目制作支出大增,相信明年自由现金流将回复负值。

TikTok冒起成新劲敌

此外,Netflix预计今年的营业利润率将达到16%,到2021年将增长至19%,这两项预估都建基于保守的业务增长假设,公司又预计市务推广支出仅20亿美元,占今年营收的7%,除了疫情影响,令公司暂停不少宣传工作,而且Netflix本身已是一个非常高效的宣传平台,令公司无需投放额外资源宣传剧集的演员及制作过程。

在串流媒体的竞争上,Netflix不乏超强的挑战者,但从美国电视观看数据分析,Netflix的表现仍然优于其主要对手,例如迪士尼、AT&T及Amazon Prime等,而调查显示,Netflix更受订户青睐,许多人称他们更喜欢其原创剧内容,这有助减低订户的流失。值得关注的是,除了上述传统老对手外,TikTok已经成为威胁Netflix的新对手,管理层更将第二季盈利逊预期的部分原因归咎TikTok的兴起。

随着疫情继续在美国、拉美及南亚等地区肆虐,消费者极可能花更多时间在家看电视。统计数据亦显示,每周观看Netflix超过10小时的美国订户比例,从疫情之前的16%增至近期的38%,相信Netflix未来仍然是疫情下少数能受惠的股份。

坊间有估算,Netflix在10年内订户数目将增至5亿,假设届时平均月费14美元计,公司每年收入将达840亿美元,考虑到成本增长不会像收入般快,公司的营业利润率有望由现时的16%增加至约30%,即是经营利润可达250亿美元,若然能达到这一美好愿景,Netflix市值上万亿美元便非难事。

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