Netflix第二季业绩不济，盈利未达标，以及保守的第三季新订户数目预测指引，向投资者淋上一盆冷水，股价于绩后最多跌12%。Netflix是首间披露季绩的美国科网巨头，市场原希望借好业绩的头彩，扭转近日科技股的颓势，惜事与愿违。不过，Netflix的基本因素依然强劲，长线投资者可以趁机低捞。
今年Netflix股价曾高见548.73美元，上半年劲升七成，是新冠疫情及在家工作概念的超级受惠股。在科网五巨头FAANG中，只有电商之王Amazon的非理性升幅与之堪比。经过大手抛售后，Netflix最新股价已降至贴近华尔街予其平均目标价477美元的水平，反而可视为市场对公司估值的理性回归，毕竟上述科技五巨头近期升势过急，令资金换马至其他板块，回调原因并非五巨头业务本身出现问题。
过去六年，Netflix将月费率提高四倍，并保持业务高速增长，迄今付费订户数目达1.93亿，成为全球最大的串流媒体平台。按最新收市价492.99美元计，市值2,168亿美元，十年间大升30倍。所以，与其说Netflix今次季绩令市场失望，倒不如说市场对公司高速增长有太多不合理的期望。
订户暴增后放缓合理
事实上，Netflix今年首季新订户达1,580万，已经创下该公司有史以来新上客数的纪录，远远优于预期的700万户；第二季新订户1,008万，再超标近两百万户，表现超乎想像。这令管理层更加审慎评估其业务前景，将第三季新订户数目降至250万户的偏向保守的水平，以反映下半年新上客数目升幅放缓的趋势。
随着美国本土市场渐趋饱和，估计未来再新增的订户中有两亿要在美国以外市场吸纳，这促使公司更重视每个国家文化的多元化，更需要保留既有的「原创」娱乐内容的优势，以迎合不同的市场口味，甚至制作非英语剧集，例如西班牙语，直接攫取当地市场份额。
Netflix在引领全球电视热潮上，开打的战线几乎是全方位进行，当中真人秀是非常重要一环，《Love Is Blind》、《Floor is Lava》及《Too hot to handle》是今年首两季大受欢迎的真人秀，后者更在美国、日本及香港三地市场取得超强收视；另一部重磅实况剧集《Tiger King》亦反应热烈，以致连传统电视剧也争播这套具争议性的剧集。此外，本月10日播映的超级英雄片《The Old Guard》揭开第三季重磅大片的序幕，紧随其后的是《Umbrella Academy》第二季、《The kissing Booth 2》、《Project Power》及《Enola Holmes》（福尔摩斯姊妹片）等将陆续登场，公司强调下半年推出的人气剧数目会高于上半年，明年的则高于今年。
为推动更多原创剧集的制作，Netflix委任该公司任职20年的首席内容官萨兰多斯（Ted Sarandos）为新联席CEO，以分担原来公司创办人、主席及现任CEO哈斯廷（Reed Hastings）的职责。萨兰多斯并加入董事会，这项人事变动惹来哈斯廷将要淡出管理层的传闻，但后者则半认真说要在公司再干十年。
创办人哈斯廷戏称要再干十年
至于Netflix的季度财报表现，受惠新上客数大增，第二季度营收61.5亿美元，按年升25%，高于市场预期的60.83亿美元。惟净利润7.2亿美元，低于预期8.19亿美元，加上管理层提供的第三季两项业务指引均与市场期望有颇大落差，包括预估今季新上客250万户及营收达63.3亿美元，都低于分析师预期的527万户及64亿美元，令Netflix股价短线受压。
要知道Netflix属增长型股份，过去十多年预期市盈率接近100倍，公司一有闲钱，便会不断投资，故此自由现金流长期处于负数，需要不断发债来达到收支平衡。
不过，今年因为疫情关系，Netflix部分制作节目的支出要推迟至今年下半年及明年入帐，致使第二季自由现金流出现8.99亿美元的正数，罕有地自由现金流连续两季录得正数，意味今年自由现金流有机会由负变正。
随着全球多地重启节目拍摄的工作，Netflix今年下半年以至明年将推出更多的人气剧集，预计节目制作支出大增，相信明年自由现金流将回复负值。
TikTok冒起成新劲敌
此外，Netflix预计今年的营业利润率将达到16％，到2021年将增长至19％，这两项预估都建基于保守的业务增长假设，公司又预计市务推广支出仅20亿美元，占今年营收的7%，除了疫情影响，令公司暂停不少宣传工作，而且Netflix本身已是一个非常高效的宣传平台，令公司无需投放额外资源宣传剧集的演员及制作过程。
在串流媒体的竞争上，Netflix不乏超强的挑战者，但从美国电视观看数据分析，Netflix的表现仍然优于其主要对手，例如迪士尼、AT&T及Amazon Prime等，而调查显示，Netflix更受订户青睐，许多人称他们更喜欢其原创剧内容，这有助减低订户的流失。值得关注的是，除了上述传统老对手外，TikTok已经成为威胁Netflix的新对手，管理层更将第二季盈利逊预期的部分原因归咎TikTok的兴起。
随着疫情继续在美国、拉美及南亚等地区肆虐，消费者极可能花更多时间在家看电视。统计数据亦显示，每周观看Netflix超过10小时的美国订户比例，从疫情之前的16％增至近期的38％，相信Netflix未来仍然是疫情下少数能受惠的股份。
坊间有估算，Netflix在10年内订户数目将增至5亿，假设届时平均月费14美元计，公司每年收入将达840亿美元，考虑到成本增长不会像收入般快，公司的营业利润率有望由现时的16％增加至约30％，即是经营利润可达250亿美元，若然能达到这一美好愿景，Netflix市值上万亿美元便非难事。
