美联储(Fed)的基准利率已升至11年来的最高水平，尽管美联储发出了一个明确的信号，即美联储将无限期收紧政策。
最近几天，银行有效联邦基金利率间的隔夜拆借利率已上升至2.44%。这是自2008年3月以来的最高水平，距离目标区间的顶部仅6个基点，也是自去年12月美联储上次加息以来最接近峰值的一个基点。
就目前而言，鉴于目前的汇率水平与2.25%至2.5%的汇率区间顶部之间仍有空间，这一举措被认为不是特别有问题。但在此之前，向高端市场的移动曾促使人们采取行动，这一趋势可能会在下周的联邦公开市场委员会(FederalOpenMarketCommittee)会议上成为讨论的主题。
当美联储于2015年12月首次加息时，它成功地将基金利率维持在目标区间的中点附近。但在过去的一年里，情况发生了变化。
“在距离最高点6个基点的时候，你仍然在目标范围之内。问题在于他们是否认为技术压力正在推动这一趋势，“Wright son ICAP首席经济学家、纽约联储前首席经济学家卢·克兰德尔表示。“唯一的问题是，你是否必须在未来进行技术调整，以防止其继续走高。”
事实上，美联储之前曾进行过调整，试图保持基准利率不变。
2018年两次联邦公开市场委员会批准增加20个基点就超额银行准备金(IOER)支付的利息而言，而不是其批准的基金利率上调25个基点。IOER通常与基金利率同时上调，并成为基准利率上升的障碍。上调20个基点的目的是，在基金利率达到目标区间的上限时，遏制该利率的上升。
然而，基金利率现在首次高于IOER，从技术上讲，IOER是作为外汇基金利率的一个下限，但更多时候是作为一个上限。FOMC可能会考虑下周再次调整基金利率，不过目前不太可能。
克兰德尔说：“这当然是可能的，但必须实际上威胁要突破目标范围，以便他们试图向公众解释他们为什么要这样做。”
市场难题
基金利率高于IOER的原因在某种程度上是一个市场谜团，尽管美联储官员将其归因于反向回购市场收益率的提高，这推高了收益率。一些市场参与者担心，美联储的资产负债表缩减计划也可能对利率构成上行压力。
就目前而言，官员们基本上还不关心基金利率是否超过IOER。
纽约联储(New York Fed)高级副行长Lorie K.Logan上周在一次演讲中表示：“只要这些利率保持相对稳定，且利差略高于IOER，我们就不会认为这表明外汇储备供应不足。”
美银美林(Bank Of America Merrill Lynch)策略师表示，导致基金利率走高的另一个可能因素是，是货币市场共同基金在4月15日联邦所得税最后期限前后流出。他们认为，目前美联储进行IOER调整的可能性不大。
BofAML利率策略师Mark Cabana和Olivia利马在一份报告中表示：“最近的利率上升加剧了人们的猜测，美联储可能会考虑在下周的5月会议上降低IOER。”“我们认为这还为时过早。在美联储认真考虑这一举措之前，可能需要将FF升至并维持在2.45%的水平。“
这次不一样
对美联储来说，对IOER的调整可能会在一种不熟悉的情况下出现。在前两次技术性调整中，美联储加息25个基点，而IOER仅上升20个基点。在没有加息前景的情况下，目前还不清楚IOER举措将如何发挥作用。
还有一个沟通的问题：市场很容易被美联储的言论搅乱，央行官员可能很难解释为什么要采取更多的纠正行动。
随着美联储在货币政策上走钢丝，任何违规行为都必将引起人们的关注。
美国联邦公开市场委员会(FOMC)已发出电报，表示不会加息，并制定了停止资产负债表减息的时间表。围绕政策正常化传递的信息一直很混乱。杰罗姆·鲍威尔去年表示，未来还会有更多的紧缩措施。今年的政策转向扭转了损失。
债券市场资深人士KevinFerry表示，目前基金利率的变动可能是“技术性的”，但他表示，利率上升是不寻常的，而大多数交易员倾向于降低利率，而且美联储已表明了温和的姿态。
“如果有危险，那就是他们超出了市场目前的价格，这将导致一些紧缩，”Ferry说。“他们从来没有领先于市场。他们一直落后于市场。“
如果这种情况持续下去，他预计美联储将不得不对IOER进行调整。
“问题是，你是先发制人，处理所有的影响，还是追溯到一段很长的时间？”Ferry说道。“我最喜欢的治疗方法是第一种。但他们选择的是后者。”。
