饮用水生产商农夫山泉，预计下周一（24日）开始招股。这家内地包装饮用水及饮料龙头，素有「水中茅台」的美誉，又有其吸金能力，也被形为「大自然的印钞机」！分析估计，农夫山泉估值或高达2,000亿元以上，到底这支「樽装水」为何这么值钱？卖水都十分赚钱？
担任农夫山泉联席保荐人之一的摩根士丹利，一向有新股首日造好的「保证」！该行报告估计，农夫山泉估值可达到280亿至332亿美元，相当于2,184亿至2,590亿港元，明年预测市盈率相应为32倍至38倍。
有内地媒体报道，农夫山泉计划在港公开集资10亿美元，规模不足上市市值半成，相信会有大型基石投资者认购。
而综合市场数据，多间券商已预留逾千亿元孖展，其中信诚预留140亿元孖展，大华继显及辉立分别预留200亿元及300亿元。至于耀才（1428）更预留300亿元，公司行政总裁许绎彬预计，首日最少可以借出约一半孖展。
「水为财」 连续八年称冠包装水市场
包装饮用水产品是农夫山泉的主要收入来源，占整体收入的六成。据初步招股文件显示，农夫山泉的包装饮用水产品2019年收入达143.46亿元﹙人民币‧下同﹚，市占率为列第一，占20.9%；而旗下茶饮料、功能饮料、果汁饮料的市场份额排名则位列第三。全球企业增长咨询公司Frost & Sullivan报告指出，由2012年至2019年，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一位。
同时，包装饮用水的毛利率亦是众多产品之首，截至今年5月底五个月的毛利率达62.8%，较2019年同期增加1.9个百分点，也高于整体产品之毛利率为59.1%。
然而，产品的成本只占40.9%，当中原材料成本以瓶身PET材料占比最大，达11.5%；而产品最根本的来源—水，成本只是0.6%。意味农夫山泉每100元人民币的销售额，水的成本只有0.6元人民币，但毛利高达60元人民币！难怪公司一直以来建立「大自然的搬运工」的市场形象，被戏称为「大自然的印钞机」。
叶国邦：掌握水源成本成长远竞争优势
大华继显（香港）策略师叶国邦认为，包装饮用水为农夫山泉最核心的业务，而这些包装水在中国市场仍未成熟，尚未普及化，加上疫情后大众对食品安全、饮品质量关注更多，而且中国加强城镇化，将有利整体包装饮用水市场扩张。
由于农夫山泉包装饮用水在内地的市占率连续多年第一，已经是行业的长期龙头，叶国邦认为集团已掌握水源成本，成就了它长远的竞争优势。再者，农夫山泉的水源分布较广泛，方便在全国生产销售。对于其他产品业务，叶国邦相信短期内非增长动力，但由于公司的功能和果汁饮料都标榜「健康」，更迎合目前内地市场的趋势，相信可以期待。
虽然未知农夫山泉详细的招股资料，叶国邦建议投资者可留意公司的基石投资者，「睇下有咩公司，同埋持股占比」，若引进大型的基石投资者，并已认购大量股份，在货源紧拙，相信未来股价表现更佳。
